Dans cet article
- TL;DR
- Comment fonctionne la règle du halving
- Le bloc 840 000 et la ruée sur les Runes
- Le hashprice s'est effondré, la difficulté a grimpé
- Comment les ETF spot ont changé l'après-halving
- Le minage à l'échelle industrielle a pris le dessus
- Le Bitcoin a franchi 100 000 USD en sept mois et demi
- Où se situe ce cycle sur la carte en quatre phases
- En route vers le bloc 1 050 000
- La leçon de 2024
Je travaille dans l'espace de l'auto-conservation crypto, et en 2026 encore, on me pose les trois questions qui reviennent tous les quatre ans avec le halving. Le halving va-t-il faire grimper le Bitcoin ? Que deviennent les mineurs ? Quand est-ce que ça s'arrête ? Le cycle de 2024 a répondu aux deux premières comme aucun cycle avant lui.
À 00:09 UTC le 20 avril 2024, le bloc 840 000 a fait ce que le code prévoyait. La récompense de bloc est passée de 6,25 BTC à 3,125 BTC. Les mineurs ont continué à calculer. Les blocs ont continué d'arriver. Le marché autour de ce bloc ne ressemblait à aucun cycle précédent.
Voici ce qui s'est passé, et ce que cela prépare pour 2028.
TL;DR
Tous les 210 000 blocs, soit environ quatre ans, la récompense de bloc de Bitcoin est divisée par deux. Cette règle fait respecter le plafond de 21 millions. Le quatrième halving a eu lieu au bloc 840 000 le 20 avril 2024 UTC. La récompense est passée de 6,25 à 3,125 BTC, et l'émission nouvelle d'environ 900 à environ 450 BTC par jour. 2024 a été le premier halving avec des ETF spot négociés aux États-Unis, approuvés par la SEC le 10 janvier 2024. Le 11 octobre 2026, la chaîne en était au bloc 970 968, à 79 032 blocs du cinquième halving. Avec ce décompte, il tombe en mars ou en avril 2028.
Comment fonctionne la règle du halving
Le halving Bitcoin est une règle intégrée au protocole. Elle réduit d'exactement 50 % la récompense que les mineurs reçoivent pour un nouveau bloc, tous les 210 000 blocs. C'est le nSubsidyHalvingInterval des paramètres de chaîne de Bitcoin Core. Avec la cible d'un bloc toutes les 10 minutes, fixée dans le même fichier, 210 000 blocs prennent environ quatre ans.
L'offre totale de Bitcoin reste sous 21 millions, la limite MAX_MONEY de consensus/amount.h. Le halving maintient l'émission en dessous : GetBlockSubsidy part de 50 BTC et décale le montant d'un bit vers la droite à chaque halving. Toutes les récompenses réunies font ainsi 20 999 999,9769 BTC (ma somme de 210 000 blocs multipliés par la récompense de chaque époque). Aucune banque centrale ne peut passer outre. Aucun comité ne peut l'abolir par un vote. Chaque nœud rejette un bloc dont le mineur se paie plus que la subvention et les frais, avec l'erreur bad-cb-amount. Augmenter la récompense demanderait donc un hard fork.
Le calendrier jusqu'ici, avec les heures et les frais lus dans chaque bloc sur mempool.space :
| Halving | Bloc | Date et heure (UTC) | Récompense avant | Récompense après | Frais dans ce bloc |
|---|---|---|---|---|---|
| Genèse | 0 | 2009-01-03 18:15 | n.d. | 50 BTC | 0 BTC |
| 1er | 210 000 | 2012-11-28 15:24 | 50 BTC | 25 BTC | 13,56 BTC |
| 2e | 420 000 | 2016-07-09 16:46 | 25 BTC | 12,5 BTC | 0,58 BTC |
| 3e | 630 000 | 2020-05-11 19:23 | 12,5 BTC | 6,25 BTC | 0,91 BTC |
| 4e | 840 000 | 2024-04-20 00:09 | 6,25 BTC | 3,125 BTC | 37,63 BTC |
| 5e | 1 050 000 | vers mars ou avril 2028 | 3,125 BTC | 1,5625 BTC | n.d. |
| 6e | 1 260 000 | vers 2032 | 1,5625 BTC | 0,78125 BTC | n.d. |
| 7e | 1 470 000 | vers 2036 | 0,78125 BTC | 0,390625 BTC | n.d. |
L'émission quotidienne est divisée par deux à chaque étape. À 144 blocs par jour, le nombre qui découle de la cible de 10 minutes, elle est passée d'environ 900 BTC par jour avant avril 2024 à environ 450 BTC par jour ensuite. La règle existe pour ça : réduire l'émission selon un calendrier fixe.
Le bloc 840 000 et la ruée sur les Runes
Un mineur a trouvé le bloc 840 000 à 00:09 UTC le 20 avril 2024, alors qu'aux États-Unis c'était encore le soir du 19 avril. À mon avis, aucun bloc des quatre années précédentes n'a autant compté pour les mineurs.
Le protocole a divisé la récompense par deux comme prévu. Le protocole Runes s'active lui aussi au bloc 840 000. Runes est un standard de jetons interchangeables sur la couche de base de Bitcoin, conçu par le même projet que les Ordinals Bitcoin. Beaucoup se sont précipités pour graver les premières runes dans ce bloc précis. Il a rapporté à son mineur 37,63 BTC de frais, soit environ 2,4 millions USD au cours de 63 847 USD de l'indice de prix de mempool.space pour cette heure-là, et douze fois la subvention de 3,125 BTC.
Pour les mineurs, ce bloc donnait un aperçu d'un réseau financé par les frais.
Le hashprice s'est effondré, la difficulté a grimpé
Un chiffre résume l'épreuve qu'a traversée le secteur du minage. En mai 2025, Fidelity Digital Assets mesurait un hashprice en baisse d'environ 60 % depuis avril 2024. Le hashprice est le revenu attendu pour chaque unité de puissance de calcul qu'un mineur fournit. Les exploitations au matériel vieillissant et aux contrats d'énergie coûteux se sont retrouvées prises dans un étau sur leurs marges, et aucune solution technique ne les en a sorties.
La difficulté a pourtant grimpé. Elle était de 86,39 billions au bloc 840 000, fixée par l'ajustement du 10 avril 2024. Dans le même rapport de Fidelity, la moyenne sur 30 jours du hashrate et de la difficulté avait progressé d'environ 40 % un an après le halving. La difficulté a dépassé 136 billions pour la première fois le 5 septembre 2025 et a culminé à 155,97 billions le 29 octobre 2025. La difficulté est un simple nombre, pas une unité de hashrate.
Deux forces expliquent cet écart. Le prix du Bitcoin a progressé de 31 % sur l'année jusqu'au 15 avril 2025, de 63 762 USD le jour du halving à 83 671 USD, selon Fidelity. Et les mineurs qui ont tenu étaient déjà de grande taille et bien réglés. Le hashprice mesure le revenu par unité de calcul, donc un prix en hausse peut financer davantage de machines même quand le hashprice baisse. Le hashrate total a augmenté pendant que la rentabilité par machine se resserrait.
Tu peux aussi tirer de la difficulté le hashrate qu'elle suppose : difficulté fois 2^32, divisé par 600 secondes. Avec les 86,39 billions du halving, on obtient environ 618 exahashs par seconde. Avec les 132,72 billions en vigueur le 11 octobre 2026, on arrive à environ 950 exahashs par seconde, 54 % au-dessus du niveau du halving (mon calcul sur les données de mempool.space).
Comment les ETF spot ont changé l'après-halving
Les halvings précédents se jouaient entre particuliers et premiers adoptants, avec une fine couche institutionnelle par-dessus. Le halving de 2024 avait une autre distribution.
La SEC a approuvé les premiers ETP bitcoin spot américains le 10 janvier 2024, trois mois avant le halving. L'analyse complète se trouve dans le chapitre Bitcoin ETFs (en anglais). L'iShares Bitcoin Trust de BlackRock affichait à lui seul un actif net de 66,28 milliards USD au 9 octobre 2026. Les trésoreries d'entreprise étaient aussi sur le marché : MicroStrategy a annoncé son premier achat, 21 454 bitcoins pour 250 millions USD, le 11 août 2020, trois mois après le halving de 2020.
À mon avis, c'est la rencontre entre une baisse d'offre prévue par le protocole et la demande institutionnelle, et non le halving seul, qui a porté la hausse des prix après le halving. En 2020, le halving avait réduit l'émission nouvelle d'environ 1 800 à environ 900 BTC par jour, avec les mêmes 144 blocs par jour, face à une demande surtout composée de particuliers.
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Le minage à l'échelle industrielle a pris le dessus
L'après-halving a accéléré un virage amorcé depuis 2020. Le minage de Bitcoin est devenu une industrie, et les mineurs cotés montrent à quel point les marges se sont resserrées.
Riot Platforms a vendu 475 bitcoins pour un produit net de 38,8 millions USD en avril 2025. Son CEO a expliqué que Riot avait décidé « de vendre notre production mensuelle de bitcoins pour financer la croissance et les opérations », ce qui réduit « le besoin de lever des fonds propres ».
Une adaptation compte plus que les autres. Certaines exploitations ont commencé à louer leur électricité et leur refroidissement au calcul pour l'IA. Core Scientific a signé des contrats de 12 ans pour fournir environ 200 MW d'infrastructure destinée au calcul haute performance de CoreWeave, annoncés le 4 juin 2024, six semaines après le halving. La même infrastructure électrique et de refroidissement à grande échelle qui fait tourner le minage de Bitcoin peut alimenter des grappes de GPU pour l'entraînement d'IA.
Le Bitcoin a franchi 100 000 USD en sept mois et demi
Le prix du Bitcoin a dépassé 100 000 USD pour la première fois le 5 décembre 2024 : l'indice de prix horaire de mempool.space affiche 101 270 USD à 03:00 UTC. C'était 229 jours après le bloc du halving.
Les rendements se sont tassés à mesure que le marché grandissait. Le tableau divise le prix le plus haut des deux années suivant chaque halving par le prix au bloc du halving, les deux tirés de l'indice de prix en USD de mempool.space. Avant 2023, l'indice n'a qu'une valeur par semaine, donc les anciens sommets sont plus bas que les plus hauts intrajournaliers.
| Halving | Prix au bloc du halving | Prix le plus haut dans les deux ans | Multiple |
|---|---|---|---|
| 2012 | 12,48 USD | 1 079,90 USD (semaine du 2013-11-28) | 86,5x |
| 2016 | 655,10 USD | 16 224,30 USD (semaine du 2017-12-14) | 24,8x |
| 2020 | 9 317,10 USD | 66 035,80 USD (semaine du 2021-10-14) | 7,1x |
| 2024 | 63 847 USD | 126 099 USD (2025-10-06) | 2,0x |
Le cycle de 2024, avec son seuil de 100 000 USD, a été énorme en valeur absolue, même si le multiple a rétréci.
Où se situe ce cycle sur la carte en quatre phases
La fiche sur le cycle de quatre ans d'Erik Anderson découpe Bitcoin en quatre phases d'environ un an chacune. En accumulation, les médias disent que tout est mort et ceux qui ont acheté au sommet vendent à perte. En début de croissance, l'argent avisé est déjà entré, les prix se redressent et la foule ne l'a pas encore remarqué. En expansion, tout le monde en parle. Vient ensuite la contraction, et sa règle est que rester à l'écart cette année-là est la stratégie.
Sa propre carte du cycle qualifie 2024 à 2025 de reprise et de croissance : approbation des ETF, halving, 100 000 USD et plus. À mon avis, 2026 se situe entre l'expansion et un premier signal de contraction, selon l'indicateur on-chain auquel tu te fies, et le halving de 2028 tombera probablement sur le prochain creux d'accumulation plutôt que sur un sommet.
Je me sers de ce cadre pour me positionner, sans en tirer de prévision de prix. Si tu sais dans quelle phase tu te trouves, tu peux suivre un plan plutôt que les gros titres.
En route vers le bloc 1 050 000
Le cinquième halving Bitcoin aura lieu au bloc 1 050 000. Le 11 octobre 2026, la chaîne en était au bloc 970 968, il reste donc 79 032 blocs. À un bloc toutes les 10 minutes, cela mène vers le 11 avril 2028. À la moyenne récente de 9,6 minutes par bloc, cela donne environ le 19 mars 2028. La récompense de bloc passera de 3,125 BTC à 1,5625 BTC. L'émission quotidienne tombera à environ 225 BTC.
À mon avis, trois dynamiques issues de 2024 vont façonner 2028 :
- La demande des ETF reste. L'IBIT de BlackRock affichait encore 66,28 milliards USD d'actif net en octobre 2026, la demande institutionnelle aborde donc 2028 depuis une base bien plus large.
- La consolidation des mineurs se poursuit. Le tri de 2024 a poussé les mineurs cotés à vendre leur production, comme Riot, ou à louer leur capacité électrique à des hébergeurs d'IA, comme Core Scientific.
- Les frais de transaction devront peser davantage. À 1,5625 BTC par bloc, la subvention n'est plus qu'une petite fraction des 50 BTC des débuts. Les 37,63 BTC de frais du bloc 840 000 laissaient déjà entrevoir un avenir dominé par les frais.
La récompense tombe à zéro après 33 halvings, au bloc 6 930 000, quand la valeur de départ de 50 BTC décalée 33 fois vers la droite donne 0 satoshi dans GetBlockSubsidy. À un bloc toutes les 10 minutes, cela tombe vers 2140. À partir de là, les mineurs ne gagnent plus que les frais.
La leçon de 2024
Deux ans et demi plus tard, le halving de 2024 te laisse une leçon. La politique monétaire de Bitcoin s'exécute d'elle-même : quatre réductions de l'offre ont maintenant eu lieu comme prévu, chacune à sa hauteur de bloc exacte.
La récompense a été divisée par deux, les mineurs ont vendu des bitcoins ou loué leur électricité, et le hashrate a quand même progressé. Des milliards de demande via les ETF ont rencontré une émission réduite, et le code a continué de plafonner la subvention à 3,125 BTC par bloc.
Le bloc 1 050 000 refera le même test en 2028.
Cet article est une rétrospective de marché et un cadre de positionnement, pas un conseil en investissement. Les cycles de halving passés ne prédisent pas l'évolution future du prix du Bitcoin. Le hashrate, la difficulté, les flux des ETF et l'économie des mineurs changent tous les jours. Vérifie chaque chiffre auprès des sources primaires citées avant d'agir. Parle à un conseiller financier ou fiscal suisse avant d'engager un capital important.
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Sources :
- Code source de Bitcoin Core : intervalle du halving et cible de bloc, subvention de bloc et MAX_MONEY
- mempool.space : bloc 840 000, historique des ajustements de difficulté et indice de prix en USD
- Manuel Ordinals : spécification Runes
- Fidelity Digital Assets : 2024 Bitcoin Halving, One Year Later
- SEC : approbation des ETP bitcoin spot
- iShares Bitcoin Trust ETF : chiffres clés
- Communiqué de MicroStrategy, 11 août 2020
- Riot Platforms : point de production d'avril 2025
- Communiqué de Core Scientific, 4 juin 2024
- Erik Anderson : fiche sur le cycle de quatre ans (PDF)
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